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年春节后证监会首场IPO发审会，在2月25日召开，发审委审核西藏运高新能源、立达信物联科技、广东炬申物流等3家公司的IPO申请，审核结果是西藏运高新能源被否，其他两家获得通过。截至2月25日，今年发审委共审核22家公司的IPO申请，除林华医疗被暂缓表决，广州九恒条码、西藏运高新能源被否决外，其他19家获通过，过会率为86.36%。单位：万元注：净利润指扣非归母净利润“西藏运高新能源之前一直是在会待审IPO项目中的问题企业，会里对其争议较大，其申报时间较长，而且很早就获得了证监会的反馈意见，即便在其有西部企业审核绿色通道的加持下，它却一直未获得审核机会，从这一点来看，其IPO最终被否决也可以说是情理之中。”自年4月正式递交IPO申请，外界对运高股份的质疑就未间断，“最袖珍的拟IPO企业”、“客户单一依赖”、“营收九成靠补贴”等等成为了外界对运高股份此次IPO的最深印象。推迟上会近一年
公司作为西藏地区领先的清洁能源供应商，致力于太阳能光伏电站的开发、投资、建设和运营。公司前身有限公司成立于年9月，年8月8日整体变更为股份公司，现在总股本1.亿余股。公司没有子公司、也没有参股公司。年6月末，公司员工总数29人。公司年4月申报上交所主板IPO，年10月25日更新披露。2月25日，一位接近于监管层的知情人士向叩叩财讯坦言，按照一般的审核流程安排，运高股份正常应在年初就该安排上会受审，不过，即便推迟了一年时间给予其“缓冲”，但依然还是未能逃过否决的命运。不得不承认，在拟IPO队伍中足足等待了近两年之后，眼下的确是运高股份最有利的上市窗口期。不仅占有地处西藏的“西部审核绿色通道”外，2月22日，即在其上会的三天前，国务院发布的《关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见》（下称“《意见》”），也让运高股份占尽“天时”。在《意见》中，国务院明确指出将大力推动风电、光伏发电发展，加快大容量储能技术研发推广，提升电网汇集和外送能力，并表示还将加大对金融机构绿色金融业绩评价考核力度，支持符合条件的绿色产业企业上市融资。“运高股份的IPO之所以在年初申报后迟迟未有进一步推进，主要的原因也是与近几年有关光伏产业的政策变动有关，运高股份大部分的收入都来自于新能源的补贴，在政策未明朗的时候，很难对其真实的基本面作出判断，同时又考虑到其所处地域的特殊性，监管层对其审核便一再推迟。”上述接近于监管层的知情人士透露。年下半年，光伏产业迎来多重利好，行业景气度进一步爆发，这也为被束之高阁久已的运高股份IPO带来了希望。“虽然政策明文规定大力推动光伏发电的发展及对相关行业进行金融支持，但国务院文件也明确指出是支持绿色产业企业上市必须是符合条件的。”上述知情人士表示，运高股份对相关行业政策带来的补贴依赖过大，已经影响到了其独立性与持续性的问题。实际控制人为夫妻俩，中国香港籍富豪
运高世纪直接持有公司78.11%的股权，为公司控股股东。郭炎直接持有运高世纪50%的股权，通过AllianceWealthLtd.间接持有运高世纪25%的股权，郭张秀芬通过AllianceWealthLtd.间接持有运高世纪25%的股权。郭炎与郭张秀芬系夫妻关系。郭炎先生，年1月出生，中国香港籍，博士研究生学历，现任公司董事长。郭张秀芬女士，出生于年3月，中国香港籍。公开资料显示，郭炎先生年1月出生于越南西贡，家族世代从事中药生意。美越战争期间，因为战乱家族败落，只能给人洗衣服维持生计。当时小郭炎的心中便立志要靠读书来摆脱这种困境。年，郭炎到台湾就读台大商学系，随后成绩优秀的他一路开挂，不仅到香港拿到硕士学位，还留学美国取得加州大学柏克分校金融博士学位。郭炎虽然为人低调，但在两岸三地金融界颇有名望。曾担任香港中信资源董事会主席，年~年，郭炎担任同星投资（香港）有限公司董事、总经理。期间，在年郭炎创办了运高股份，并担任公司董事长至今。郭炎还有一大爱好，即热衷于收购葡萄酒酒庄。据报道称，出生于越南的郭炎虽然大半辈子都在全世界各地闯荡，但是对于在越南童年时期所经历的法式风情念念不忘，特别是对代表了法国精致生活的葡萄酒文化充满了向往和憧憬。太太曾经笑着调侃，自己的丈夫不仅喜欢法国设计的房子和日用品，更喜欢吃法餐，且每餐必备法国葡萄酒。最袖珍的IPO企业
年、年、年及年上半年，公司营业收入分别为万元、8万元、万元及万元，扣非归母净利润分别为万元、万元、万元及万元。虽然公司营收逐年增长，但运高股份营收都依靠于新能源补贴。年~年和年上半年，运高股份的新能源补贴收入分别为0.25亿元、0.67亿元、0.85亿元和0.42亿元，分别占当期营收的78.26%、78.30%、84.98%和90%。有意思的是，公司还没有收到大部分补贴，补贴大多以应收账款的形式体现在财报中，这也意味着公司的营收很大一部分是“账面利润”。-年、年上半年，运高股份应收账款账面价值分别为.14万元、.37万元、.45万元和22，.82万元，基本上都来自西藏电网的补贴款。1、报告期公司只有一个客户——国网西藏电力有限公司招股说明书显示，年-年和年1-6月，运高股份向西藏电网产生的销售收入分别为.68万元、.24万元、.91万元、万元，均占当期主营业务收入的%。运高股份就一个客户，对单一客户销售占全部销售额的%。而且其收入全部来自西藏地区。不过证监会的51条规定说了，特殊行业，允许这种情况的出现，比如电力、电信、军工等垄断行业。2、报告期员工总数很少年末、年末、年末和年6月末，公司员工总数分别为24人、27人、28人和29人。年6月末这29人中，财务人员3人、管理人员7人、行政人员4人、工程人员2人、运维人员13人。招股书对比三家同行业可比上市公司太阳能（）、林洋能源（）、拓日新能（），承认公司员工总数相比存在重大差异，明显偏少。无论是从盈利能力还是人员规模上看，运高股份皆可称得上是近年来申请主板上市的“最袖珍企业”。发审会议询问的主要问题
1、发行人主营集中式光伏电站的建设及运营，近期国家及地方对光伏发电行业出台了系列政策。请发行人代表：（1）结合财建4号和5号文规定，说明发行人已运营项目持续执行国家发改委规定的西藏地区标杆电价的可行性，相关补贴是否存在持续下降或取消的可能；（2）说明保障性收购及全生命周期合理利用小时数等政策规定对发行人的影响；（3）说明造成弃光限电从而影响光伏企业发电量的因素是否会在短期内发生根本变化，及对发行人生产经营的影响；（4）说明未来年度各期项目平均利用小时数是否存在下降风险，是否对公司的持续盈利能力造成重大不利影响；（5）说明在西藏地区停止新增普通电站项目建设审批以及国家发改委对需国家补贴的普通电站实施严控等情况对发行人业务发展的影响；（6）结合近期光伏发电行业政策变化，说明发行人持续盈利能力是否存在重大不利变化，是否符合《首次公开发行股票并上市管理办法》的相关规定。请保荐代表人说明核查依据、过程，并发表明确核查意见。2、报告期各期可再生能源电价补贴占主营业务收入比重较高。请发行人代表说明：（1）发行人目前与西藏电网签订的购售电合同中，是否明确约定执行现行国家发改委标杆电价，若约定执行西藏地区光伏上网电价，则对国家发改委标杆电价与西藏地区上网电价的差异处理情况在合同中是否有具体约定，是否导致发行人确认补贴收入的标准产生重大影响；（2）最近一期末应收电价补贴余额较大的形成原因，结合报告期电价补贴收回情况，说明对发行人经营现金流量及偿债能力产生的影响。请保荐代表人说明核查依据、过程，并发表明确核查意见。3、发行人营业收入均来自于西藏电网，签署的供电合同约定上网电量少于实际上网电量，发行人存在因电网消纳原因而限功率运行的情形。请发行人代表说明：（1）报告期签署的供电合同约定上网电量少于实际上网电量的具体情况，存在该情况的原因及商业合理性；（2）报告期因电网消纳原因而限功率运行的具体情况，形成此情形或风险的原因及影响因素，以及对发行人未来的潜在影响，发行人风险披露是否充分到位。请保荐代表人说明核查依据、过程，并发表明确核查意见。4、请发行人代表说明：（1）留抵增值税存在未来不能完全抵扣风险，报告期内是否应计提减值损失，未予计提的原因及合理性，是否符合《企业会计准则》关于资产减值相关规定；（2）发行人将中介机构及相关费用共计万元列为预付款项，是否属于与本次首发发行权益性证券直接相关的新增费用；（3）实际控制人通过其控制的企业向部分董监高提供资金支持的来源，是否存在委托持股等代持行为或其他利益安排，是否存在纠纷或潜在纠纷。请保荐代表人说明核查依据、过程，并发表明确核查意见。另：大量读者还有没养成点赞的习惯，希望大家阅读后顺手点亮“在看”，以示鼓励！长期坚持真的很不容易，谢谢大家。
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